Nội dung chính

• Kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2021 của TCB tương đối tích cực so với mặt bằng chung toàn ngành với sự cải thiện đồng bộ về hoạt động kinh doanh. Động lực tăng trưởng lợi nhuận đến từ cải thiện doanh thu và thu nhập thay vì cắt giảm chi phí đáng được ghi nhận: (i) LNTT 1H2021 đạt 11,500 tỷ đồng, tăng trưởng 71.2%yoy, (ii) Tổng dư nợ tín dụng của ngân hàng đạt 252,700 tỷ đồng, tăng 11.2%ytd (cá nhân tăng 16%, doanh nghiệp tăng 11%). Cho vay BĐS là cấu phần chính, đặc biệt đến từ các dự án Vinhomes. (iii) NIM của ngân hàng tiếp tục cải thiện lên 5.6%. Thu nhập từ lãi của ngân hàng tăng 56%yoy, thu dịch vụ tăng 31.5% yoy, hoạt động khác (đầu tư chứng khoán, bảo lãnh phát hành) tăng 18.4% yoy. Chi phí hoạt động và chi phí dự phòng rủi ro tín dụng của ngân hàng ghi nhận mức tăng 29.6% và 19.6% yoy (iv) CASA vẫn đang ở mức cao nhất toàn ngành với 46.1% và chúng tôi kỳ vọng sẽ duy trì cao nhờ lợi thế số hoá, công nghệ. (v) Chất lượng tài sản cải thiện với NPL còn 0.36% tại cuối quý 2 và giảm đều tại các nhóm. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu chỉ đứng sau VCB với 259%.

• Mục tiêu mở 1,800 điểm giao dịch kết hợp với chuỗi siêu thị Winmart của Masan có thể gia tăng chi phí do chịu ảnh hưởng từ dịch trong ngắn hạn. Nhưng là mô hình kinh doanh có thể tạo đột phá trong dài hạn.

KHUYẾN NGHỊ

• Chúng tôi định giá cổ phiếu TCB ở mức 50,400VND/cổ phiếu và khuyến nghị “Trung lập” với cổ phiếu này khi định giá TCB đã phù hợp với thị trường.

Nhà đầu tư có thể tham khảo chi tiết báo cáo tại đây