Theo báo cáo kết quả kinh doanh 1H26, doanh thu VNM đạt 34,996 tỷ đồng (+17.8% YoY), nhờ doanh thu nội địa tăng 12.4% và xuất khẩu tăng 39.1%. Đà phục hồi được hỗ trợ bởi tăng giá danh mục sản phẩm, sức cầu cải thiện, cao cấp hóa danh mục và tăng trưởng tại các thị trường quốc tế. Biên LNG 1H26 tăng 200 điểm cơ bản nhờ kiểm soát chi phí và chốt giá WMP, SMP và đường trước 3–6 tháng.

VNM sở hữu chính sách cổ tức hấp dẫn, tài chính lành mạnh.  Theo thông tin công bố, VNM chi trả cổ tức tiền mặt năm 2025 tổng cộng 4,350 đồng/cp (43.5% mệnh giá). Trong đó, 2,500 đồng/cp đã được tạm ứng vào năm 2025 và 1,850 đồng/cp còn lại được thanh toán ngày 17/07/2026. Tại 30/06/2026, tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt 26,503 tỷ đồng, tương đương 46.1% tổng tài sản, trong khi dư nợ vay khoảng 8,455 tỷ đồng, tạo nền tảng vững chắc cho cổ tức và đầu tư.

Định giá hấp dẫn: VNM đang giao dịch ở P/E 11.5x và P/B 3.95x, thấp hơn đáng kể mức trung bình lịch sử 3 năm và 5 năm. Chúng tôi sử dụng P/E mục tiêu 12.0x, kết hợp phương pháp DCF để xác định giá trị hợp lý.

Chúng tôi dự phóng doanh thu 2026 đạt 66,951 tỷ đồng (+5.2%), lợi nhuận gộp 27,822 tỷ đồng (+6.2%), tương ứng biên LNG 41.6%.

Rủi ro chính: Giá nguyên liệu và tỷ giá tăng trở lại, chi phí A&P cao trong 2H26, tăng trưởng nội địa hạn chế, cạnh tranh gia tăng và các thay đổi chính sách từ 2027.

Nhận định và khuyến nghị