LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1H2021 result: 1H2021 CTG ghi nhận tăng trưởng tín dụng 6%ytd. Tăng trưởng tiền gửi khách hàng cũng ở mức tốt so với toàn ngành, +5%ytd. Trong 6 tháng đầu năm, TOI của ngân hàng đạt 27,000 tỷ đồng, tăng 30.7%yoy. Trong khi đó, chi phí hoạt động tăng chậm hơn ở mức +16.7%yoy khiến CIR giảm từ 31.9% còn 28.5%. Lợi nhuận trước thuế lũy kế 6 tháng của ngân hàng đạt 10,850 tỷ đồng (xếp thứ 3 toàn ngành), tăng 45.4%yoy.

Giai đoạn sau tái cấu trúc của CTG sẽ bùng nổ nhờ hoạt động bán lẻ, qua đó chúng tôi dự kiến dư nợ mới SME và cá nhân sẽ dẫn dắt tăng trưởng tín dụng của ngân hàng đạt 9.65% trong năm 2021. NII cải thiện nhờ mức chênh lệch giảm lãi suất cho vay đầu ra và lãi suất huy đông; thu nhập dịch vụ tăng 50% và tỷ lệ CIR cải thiện sẽ giúp PBT tăng trưởng 31.74%yoy, đạt 22,507 tỷ đồng trong năm 2021. Bên cạnh đó, lợi thế cộng hưởng từ tăng vốn tạo tiền đề cho ngân hàng tăng trưởng mạnh trong trung và dài hạn.

RỦI RO

Trong ngắn hạn, lợi nhuận của ngân hàng vẫn chịu ảnh hưởng bởi dịch bệnh. Các gói hỗ trợ giảm lãi suất cho vay kèm nợ xấu phát sinh dẫn đến dự phòng tăng cao khiến lợi nhuận bị ảnh hưởng.

KHUYẾN NGHỊ

Cổ phiếu CTG đã có mức tăng mạnh hơn 100% trong 1 năm trở lại đây. Hiện P/B của ngân hàng đang cao tương đối so với nhóm ngân hàng so sánh (peers), là các ngân hàng có quy mô vốn chủ và dư nợ tương đương trong nhóm các nước đang phát triển tại Châu Á-TBD. Mặc dù vậy, P/B của CTG hiện tại là 1.74, thấp hơn P/B của nhóm SOBs và nhóm TMCP tư nhân đầu ngành như TCB, MBB.

Do đó, cộng hưởng với triển vọng kinh doanh tích cực, chúng tôi khuyên nghị “MUA” cổ phiếu CTG với giá mục tiêu 39,200VND/cp, tương đương upside 16.1%.

Nhà đầu tư có thể tham khảo chi tiết báo cáo tại đây