LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Tăng trưởng ổn định. Năm 2021, ACB ghi nhận tốc độ tăng trưởng tín dụng 15.7%, tương đối ổn định so với giai đoạn 2018-2020. Cơ cấu tín dụng gần như không có sự thay đổi đáng kể với 94% dư nợ thuộc nhóm SME và cá nhân. PBT tăng trưởng 25%, thấp hơn mức chung nhóm TMCP.

Quan điểm kiểm soát chất lượng tài sản thận trọng. Nợ xấu ngân hàng được giữ ở mức dưới 1% trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt đỉnh năm 2021 ở mức 208%, nhóm cao nhất toàn ngành.

Triển vọng tăng trưởng. Bên cạnh cơ cấu tín dụng mở rộng ổn định, sự mở rộng thu nhập từ phí (banca, chứng khoán) sẽ giúp ACB duy trì tăng trưởng lợi nhuận 20%-25%/năm. Ngoài ra, CEO mới cùng kế hoạch đầu tư mạnh mẽ hơn và số hóa, dù là sự khởi đầu khá muộn so với nhiều ngân hàng khác, tuy nhiên cũng là một tín hiệu khá tích cực.

RỦI RO

Chất lượng tài sản vẫn vấn đề cần được theo dõi sát sao nhất đối với ngân hàng. Đại dịch Covid vẫn chưa kết thúc cùng với khoản dư nợ tái cơ cấu trên 10,000 tỷ đồng vẫn tiềm ẩn rủi ro nếu diễn biến kiểm soát dịch kém tích cực.

KHUYẾN NGHỊ

Dựa trên kỳ vọng ACB tiếp tục duy trì mô hình kinh doanh tập trung vào bán lẻ với cơ cấu phân khúc như hiện tại, chúng tôi cho rằng ACB sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng trên 15% giai đoạn 2022-2024 và lợi nhuận tăng trung bình 25%/năm.

Chúng tôi xác định mức giá phù hợp cho cổ phiếu ACB ở mức 38,300VND/cp (kỳ hạn đầu tư 6-18 tháng) và khuyến nghị “Trung lập” với ACB.