LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Tăng trưởng nhanh nhờ số hóa toàn diện. TPB là một trong những ngân hàng đạt được thành tự số hóa sớm nhất và hoàn thiện nhất với mô hình “Livebank” được đưa ra năm 2017. Thị phần tín dụng cải thiện trong khi thu nhập dịch vụ năm 2021 cũng tăng mạnh 65%yoy. Trong năm 2021, TPB ghi nhận tốc độ tăng trưởng tín dụng 23.4%yoy, thuộc nhóm cao nhất toàn ngành. Lợi nhuận trước thuế tăng 38%, đạt 6,038 tỷ đồng.

Chất lượng tài sản cải thiện đáng kể. NPL giảm liên tục, chỉ còn 0.9%.

Chúng tôi tin tăng giai đoạn 2021-2025 là giai đoạn bứt tốc của TPB sau khi hoàn thành bước đầu tư số hóa và gặt hái thành quả. Thêm vào đó, định hướng cho vay thận trọng cùng áp lực dự phòng giảm bớt cùng bộ đệm vững chắc sau tăng vốn (CAR 14%) sẽ thúc đẩy lợi nhuận của ngân hàng.

RỦI RO

Ngân hàng nhà nước đã có những động thái nhất đinh về việc thắt chặt tín dụng bất động sản kể từ năm 2022. Rủi ro liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp vốn được TPB đẩy mạnh kể từ năm 2020 khá đáng chú ý. Bên cạnh đó, mặt bằng lãi suất huy động tăng trở lại sẽ thu hẹp NIM của ngân hàng trong ngắn hạn.

KHUYẾN NGHỊ

Với giả định TPB tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng ổn định 20%-22%/năm, NIM trung bình 4.5% và CIR 33% giai đoạn 2022-2024, chúng tôi xác định mức giá mục tiêu cho cổ phiếu TPB là 39,700VND/cp. Cùng với thực tế rằng P/B của cổ phiếu đang ở ngưỡng 2.43, khá cao so với mức trung bình ngành, chúng tôi khuyến nghị “NẮM GIỮ/TRUNG LẬP” với cổ phiếu TPB.